加载中 ...
首页 > 财经 > 深入阅读 > 正文

对话合晟资产冯建桥:股债双牛行情下 信用研究当回归基本面

2020-07-09 16:17:56 来源:财联社

【财联社】 (记者 李博雅 张爽)2018年,国内经济情势产生了1些变化,资本市场整体承压,对像上海合晟资产管理股分有限公司这类以信誉债投资作为主要投资策略的私募机构来讲,2019年,对公司而言,更是机遇与挑战并存的1年。

日前,合晟资产总经理冯建桥接受财联社记者专访时表示,当前,全部市场都是刚兑需求不再,加上行业竞争足够充分、市场上社会资本总回报率边际下降等综合因素,长时间来看,利率将会显现下行趋势,而利率的下行对应的就是债券价格的上涨。

在当下的市场环境下虽然经历阵痛,但对债市投资而言,长时间来看是非常乐观的。

债市预期乐观 天时地利人和

对合晟资产选择另辟蹊径选择进入固收这个行业,而非选择高风险高收益的股票投资,冯总表示,做固收最主要是随中国经济发展的具体情况顺势而为。

冯总认为,在中国市场上做固收的机构相对较少,竞争也较少,虽然银行、保险公司也在固收上参与竞争,但他们的切入点不在信誉上,而合晟主要以信誉债投资为主,加上,前几年全部市场都是刚兑的,做债券投资不需要做强有力、深入的研究。而国有大行对信誉债其实不会投入太多性价比低,信誉债投资对私募机构明显更具优势。

而更深层次的缘由则是,在当前经济发展现状下,债券投资行业本身诸多优势。从整体来看,多种综合因素致使利率降落,因此认为其是1项有着乐观预期、被长时间看好的行业。

首先,中国宏观经济发展到1定阶段,经济增速会有所放缓,所有行业竞争加速,以范围优势取胜的时期不再,行业整体的竞争充分,致使社会资本总回报率边际下降,把所有行业当作1个整体来看,全部社会的总投资回报率下降,股权或债权的投资回报率被紧缩,全部市场利率是长时间降落的。

其次,中国央行给了宽松的货币条件,比如低利率去杠杆,加上经济增速放缓本身就会加速低利率,因此利率走低将会是1个可以成立的逻辑。

最后,回归到债券行业本身,债券投资本身相较于股票等其他投资标的具有相对稳定的优势,冯总认为,债券投资是1个长时间显现上涨趋势的行业。因其先天就有上升趋势的加持,虽然难免会经历波折,但行业整体而言是上升的。

利率下行对应的是债券价格上涨,不论是外在市场环境还是债券本身的特性、优越性,合晟认为,当前乃至未来,债券投资在市场中都会有最好的机会。

投资标新立异 客户利益至上

作为1家以债券投资起家的私募投资机构,合晟资产董事长胡远川先生将清华精神深入根植于公司文化中,不同于大多数投机性强的投资,公司投资风格偏向稳健,同时配备自己最专业的行研团队,团队成员全部为清华园出身,这在行业认可度上非常高。

与资产范围较大的银行或保险机构相比,合晟资产深耕信誉债投资,强有力的深入研究能力是合晟资产的优势所在。据冯总介绍,不同的行业其分析维度、参考指标有很大不同,政策环境、市场环境、资本轻重和上下游情况也不1样,因此,每一个行业均配备专业的分析师,建立系统的公司基本面分析体系。

在谈及投资策略和具体的行业偏好,冯总表示债券投资其实不像股票有具体的行业偏向,最重要的是如何选择优良标的。对国企、民企偏好也没有明显偏好,久期行业根据市场轮动变化,挑选性价比高的,民营企业的经营效力更高,承受的利率更高,能带来较高的潜伏回报,民企国企其实不是1个投资标准,风险辨认和定价的进程更加重要。

对考察个体标的,冯总认为,挑选债券标的首先要看它是否是被错杀,多长时间可以恢复,企业到期的偿还能力,企业本身的经营和借款能力,企业的资本的成熟度都是要考量的因素。其次,还要考察资产的表现程度和资产应急表现能力,这与行业的性质相干性很大。另外,紧缩上下游供应商的能力、政府的资金支持力度这些都非常重要。

当谈及高收益债投资时,冯总表示,首先,不以背约为目的,债被市场错杀,偿还能力。如果以背约为目的,背约以后走法律程序,清收、和解与企业的交涉为核心竞争力。并称2019年,债券投资机会会较多,银行保险的资产范围较大,而且风控严格,1旦出现风险就急于脱手,这给了合晟这样范围较小,但信誉研究做的好的机构提供了低价买入的机会。

对当下火热的转债项目,公司参与投标了多个项目。充分研究项目条款,期限、溢价率、和核心条款等。在具体投资中,充分考察股性,对不想持有的标的,需要判断市场热度,上市以后溢价卖掉。对想持有的标的,要考察溢价率、进攻性和票面价值。转股溢价率低、票面高的资质差,还要根据产品的属性找平衡点。

除最基本的基本面研究,冯总表示在实际做投资中,还需要考量的1个重要因素—充分斟酌客户需求。从大型客户看,比如银行银行的理财资金低风险,公司要匹配的资产也是低风险的,个人客户的需求也不同,收益率需斟酌客户的满意度,投资需求不尽相同。考察固收的核心是,有多少产品是完善的契合了客户投资的资产配置的需求,看满意度不是收益度。

对近期市场上“股债双牛”的行情,冯总也发表了自己的看法,表示当前市场整体资本面偏宽松,流入股市和债市的资金会上来,股市和债市的跷跷板效应来源于存量资金的博弈,如果大量增量资金进入将是股债双牛。资金博弈是短时间扰动,长时间还是要看基本面和宏观经济,必须有增量资金进来才能解决市场问题,资本价格才能涨,才有普适性赚钱机会,不能根据短时间的扰动,做中长时间的计划和决策。对合晟而言,公司不完全依赖市场,而更看重当市场和预期不1致时,当初做决策的条件条件产生变化时,最重要的是快速调剂、认错和纠错的能力必须快速、强大。

“掌阅财经”的新闻页面文章、图片、音频、视频等稿件均为自媒体人、第三方机构发布或转载。如稿件涉及版权等问题,请与

我们联系删除或处理,客服邮箱99686143@qq.com,稿件内容仅为传递更多信息之目的,不代表本网观点,亦不代表本网站赞同

其观点或证实其内容的真实性。

  • 声音提醒
  • 60秒后自动更新
  • 中国8月CPI年率2.3%,预期2.1%,前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%,预期4.0%,前值4.6%。

    08:00
  • 【统计局解读8月CPI:主要受食品价格上涨较多影响】从环比看,CPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%,涨幅比上月扩大2.3个百分点,影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看,CPI上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均,CPI上涨2.0%,与1-7月平均涨幅相同,表现出稳定态势。

    08:00
  • 【 统计局:从调查的40个行业大类看,8月价格上涨的有30个 】统计局:从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.4个百分点;生活资料价格上涨0.3%,扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。 在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨2.1%,比上月扩大1.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨1.7%,扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨0.6%。

    08:00
  • 【日本经济已重回增长轨道】日本政府公布的数据显示,第二季度经济扩张速度明显快于最初估值,因企业在劳动力严重短缺的情况下支出超预期。第二季度日本经济折合成年率增长3.0%,高于1.9%的初步估计。经济数据证实,该全球第三大经济体已重回增长轨道。(华尔街日报)

    08:00
  • 工信部:1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元,同比增长25.9%。

    08:00
  • 【华泰宏观:通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称,今年二、三季度全国部分地区的异常天气(霜冻、降雨等)因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期,但这些因素对整体通胀影响有限,未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价,短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近,年底前有望从高点小幅回落。

    08:00
  • 【中国信通院:8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示:2018年8月,国内手机市场出货量3259.5万部,同比下降20.9%,环比下降11.8%,其中智能手机出货量为3044.8万部,同比下降 17.4%; 2018年1-8月,国内手机市场出货量2.66亿部,同比下降17.7%。

    08:00
  • 土耳其第二季度经济同比增长5.2%。

    08:00
  • 乘联会:中国8月份广义乘用车零售销量176万辆,同比减少7.4%。

    08:00
  • 央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作,今日无逆回购到期。

    08:00
  • 【黑田东彦:日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整,以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。(日本静冈新闻)

    08:00
  • 澳洲联储助理主席Bullock:广泛的家庭财务压力并非迫在眉睫,只有少数借贷者发现难以偿还本金和利息贷款。大部分家庭能够偿还债务。

    08:00
  • 【 美联储罗森格伦:9月很可能加息 】美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。

    08:00
  • 美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。

    08:00
  • 美联储罗森格伦:鉴于经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩的”政策。

    08:00