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结束内卷开启超配理由,三种能力判定价值标准

2020-11-19 06:16:57 来源:

  核心观点:过去1段时间,房地产行业始终面临房价弹性有限,总需求增长空间有限,集中度提升幅度有限等问题。直到2020年4季度,我们相信“3道红线”的政策措施拉开了行业供给侧改革的大幕,内卷化竞逐土地和资金的局面行将结束,弯道超车、杠杆制胜已无可能。我们相信,供给侧改革将是行业未来数年核心投资逻辑,大多数企业的潜伏利润率已或行将触底反弹。我们看好地产板块,建议关注良性周转实力、核心资产价值、服务平台潜力3条主线。

  我们预测2021年房地产行业高位稳定运行,土地出让金、房地产开发投资、商品房销售额、房屋新开工面积和房屋竣工面积分别同比增长5.7%、6.1%、0.2%、2.0%和6.0%。

  内卷化竞争行将结束。行业在过去很长时间堕入了内卷化竞争的漩涡,比较稳健的公司反而难以取得土地储备,而拿地的公司却面临资产质量恶化。各种企业试图利用财技弯道超车,地产行业融资过量既占用了社会资源,又致使了企业融资本钱太高。“3道红线”的政策导向,加上市场的偏好,都助力内卷化时期的结束。2020年3季报显示,板块杠杆率开始掉头向下。近期,土地市场热度降落,行业融资本钱降落。

  企业盈利能力延续降落的趋势预计行将结束。限价、土地市场剧烈竞争、融资本钱偏高等共同致使行业盈利能力延续降落。虽然1些企业在平滑利润,但结算利润率在2020和2021年降落料几近不可避免。但由于土地成交溢价率降落,融资本钱降落,我们相信企业销售毛利率有望在2020⑵021年触底,并有结构性反弹可能。

  新竞争格局,3条标准决定公司未来前景。新竞争格局的初期,企业杠杆率,存量资产质量还是辨别公司价值关键。但中长时间而言,则良性周转实力、核心资产价值、服务平台潜力可能成为新时期优秀地产企业胜出的关键。

  风险提示:地产行业长时间总需求不足的风险。

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  • 中国8月CPI年率2.3%,预期2.1%,前值2.1%。中国8月PPI年率4.1%,预期4.0%,前值4.6%。

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  • 【统计局解读8月CPI:主要受食品价格上涨较多影响】从环比看,CPI上涨0.7%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,主要受食品价格上涨较多影响。食品价格上涨2.4%,涨幅比上月扩大2.3个百分点,影响CPI上涨约0.46个百分点。从同比看,CPI上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.2个百分点。1-8月平均,CPI上涨2.0%,与1-7月平均涨幅相同,表现出稳定态势。

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  • 【 统计局:从调查的40个行业大类看,8月价格上涨的有30个 】统计局:从环比看,PPI上涨0.4%,涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.5%,涨幅比上月扩大0.4个百分点;生活资料价格上涨0.3%,扩大0.1个百分点。从调查的40个行业大类看,价格上涨的有30个,持平的有4个,下降的有6个。 在主要行业中,涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业,上涨2.1%,比上月扩大1.6个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨1.7%,扩大0.8个百分点。化学原料和化学制品制造业价格由降转升,上涨0.6%。

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  • 工信部:1-7月我国规模以上互联网和相关服务企业完成业务收入4965亿元,同比增长25.9%。

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  • 【华泰宏观:通胀短期快速上行风险因素主要在猪价】华泰宏观李超团队点评8月通胀数据称,今年二、三季度全国部分地区的异常天气(霜冻、降雨等)因素触发了粮食、鲜菜和鲜果价格的波动预期,但这些因素对整体通胀影响有限,未来重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价,短期尤其需要关注生猪疫情的传播情况。中性预测下半年通胀高点可能在+2.5%附近,年底前有望从高点小幅回落。

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  • 【中国信通院:8月国内市场手机出货量同比环比均下降】中国信通院公布数据显示:2018年8月,国内手机市场出货量3259.5万部,同比下降20.9%,环比下降11.8%,其中智能手机出货量为3044.8万部,同比下降 17.4%; 2018年1-8月,国内手机市场出货量2.66亿部,同比下降17.7%。

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  • 土耳其第二季度经济同比增长5.2%。

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  • 乘联会:中国8月份广义乘用车零售销量176万辆,同比减少7.4%。

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  • 央行连续第十四个交易日不开展逆回购操作,今日无逆回购到期。

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  • 【黑田东彦:日本央行需要维持宽松政策一段时间】日本央行已经做出调整,以灵活地解决副作用和长期收益率的变化。央行在7月政策会议的决定中明确承诺将利率在更长时间内维持在低水平。(日本静冈新闻)

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  • 美联储罗森格伦:经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩”的政策。美联储若调高对中性利率的预估,从而调升对利率路径的预估,并不会感到意外。

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  • 美联储罗森格伦:鉴于经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩的”政策。

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